港股打新市集火爆，瓶装水“怡宝”坐褥商华润饮料(02460)受追捧，刷新本年“冻资”记录。

截止周五(18日)中午认购扫尾，市传其公成就售部分已超购236倍，冻资金额逾1,323.9亿港元，教训本月初的上市的厨具品牌卡罗特(02549）的1010.5亿，成为本年新股“冻资王”。由于市集需求刚劲，仅经香港腹地券商辉立证券一家，累计央求认购总和近700亿元，约120倍。

华润饮料以每股招股价介乎13.5至14.5元，刊行约3.47亿股，集资最多约50.43亿元，为本年第二大新股。每手200股，入场费2,929.24元，预期下周三(23日)挂牌。瑞银、中银海外、中信证券及好意思银证券为联席保荐东说念主。

IFR引述知情东说念主士称，由于当下港股市集打新投资者关于订价并不解锐，刊行东说念主有望把价钱定在招股价鸿沟的最高位的14.5港元。

华润是9月25号过的聆讯，招股期蓝本定的10月初，最终延后了一周多，有未经证据的演义念市集音信称，其中之一原因是订价没定好，询价时行情好，思募资80亿，后果繁密机构不买账，临了定了50亿募资额。

从筹码上分析，公配超购230倍的这种大票，额度不大可能一都是散户打上来的，打新“老司机”谋略有机构因为国配拿不到货，遴荐从公配拿货。

从估值上来说，华润饮料如若按23年算是22PE，跟目下的农夫山泉差未几；但基本面来看，与农夫山泉有差距，改日靠近的挑战并不小：

年营收135亿元 “怡宝”收入增速着落

证据灼识征询呈文，华润饮料是中国最早专科化坐褥包装饮用水的企业之一。已成长为中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用清白水企业(按2023年零卖额计)。证据灼识征询呈文，公司的“怡宝”品牌饮用清白水家具于2023年的零卖额达到了东说念主民币395亿元，是中国饮用清白水市集的第一品牌。

凭借“怡宝”这个单一品牌，华润饮料以18.4%的市集份额位列中国包装饮用水市集第二名，仅次于农夫山泉，同期还成为我国最大的饮用清白水企业，市集份额约占32.7%。

以“怡宝”品牌为核心，通过约束丰富家具矩阵、拓展家具规格，目下华润饮料照旧发展成为一个笼罩出门、居家、商务、 餐饮、通顺等多种蹧跶场景的龙头即饮软饮企业。

据招股书线路，目下华润饮料主圭表有怡宝、至本清润、蜜水系列、沐日系列及佐味茶事等13个品牌的家具组合、算计56个SKU。于2023年，按零卖额计，公司在中国即饮软饮企业中排行第五，市集份额约为4.7%。

事迹发扬来看，2021年至2024年前4个月（以下简称：呈文期内）华润饮料结束收入分离约为113.40亿元（单元：东说念主民币，下同）、126.23亿元、135.15亿元、及41.50亿元；年内利润分离约为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元及4.47亿元。营收与净利润均呈现增长情状。

分家具来看，华润饮料以怡宝为核心品牌，进行包装饮用水家具的坐褥与销售。呈文期内，怡宝包装饮用水家具产生的收入分离为107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元及36.92亿元，占同期包装饮用水家具总收入的99.8%、99.8%、99.7%及99.2%。

证据智通财经APP了解，尽管已成为行业龙头，但华润饮料的压力仍存。

率先，是统统这个词清白水照旧卷到天花板，市集难以讲好新故事。海通海外研报暗示，清白水为壁垒低，高度竞争的行业，同期单瓶利润薄、需要高盘活，比拼企业的概括能力。包装水龙头经由屡次变迁后，已投入中低速增长阶段，行业改日增长中数防守在3%-4%之间。这就注定了瓶装“水战”从来都是颠倒惨烈。招股书清晰，怡宝近两年的收入增速呈现着落态势，2022年、2023年，其包装饮用水家具增速由10.06%降到了4.54%。

此外，怡宝的清白水遴荐了“自有工场+代加工”的花样，使得华润饮料的利润率与农夫山泉比较显著偏低。2021-2023年，华润饮料毛利率分別为43.8%、41.7%及44.7%。而农夫山泉都是自有工场坐褥，毋须支付代工处事费，因此不错更好的抑制利润率。农夫山泉公布的2023年纪迹清晰，其总营收和净利润分离为426.7亿元、120.8亿元。对比之下，营收是华润饮料的三倍之多，利润更是其九倍之多，毛利率也合手续踏实在60%傍边。

除了“怡宝”，凭何增长？

正如上文所言，包装饮用水行业仍处于增长情状，但竞争十分利弊。证据灼识征询呈文，按零卖额计，2023年中国包装饮用水市集鸿沟为东说念主民币 2,150亿元，2018年至2023年的复合年增长率为7.1%，瞻望到2028年将达到东说念主民币 3,143亿元，2023年至2028年的复合年增长率为7.9%。

正如“水大鱼多”的发展功令同样，这条千亿级的赛说念也充满了较大的竞争压力。

在风险指示中，华润饮料亦坦言暗示：“公司身处中国的即饮软饮行业，当今并将合手续保合手高度竞争。公司靠近 来自现存竞争敌手及新行业投入者的利弊竞争。部分竞争敌手已在多个品类建 立了市局势位，并领有更多的财务、研发、营销偏激他资源。公司亦与一些较小的品牌竞争，其可能更具翻新性，大致更好地将新家具推向市集，并更有用、更赶快地投入和处事利基市集。”

不外，就目下来看，华润饮料的营收撑合手仍是清白水业务，饮料家具营收占比不到一成。

事实上，饮料市集竞争利弊，蹧跶者口味抉剔，不仅有好吃可乐、康师父及融合等老牌巨头，连年崛起的元气丛林以及喜茶、霸王茶姬等网红即饮类品牌都在分流市集。固然华润饮料征引灼识征询呈文，以2023年零卖额计，其在中国菊花茶饮料市集排行第一，以及在风度水市集排行第二。但内容不雅察来看，华润饮料旗下饮料家具在市集上的影响力相当有限，市集盛名度也不显，表当今收入上，也莫得获取很好收获。

多品类计谋下，也就意味着公司将有大笔的现款流出——截止2024年4月30日止，华润饮料年末现款及现款等价物为21.90亿元，流动金钱为56.50亿元，流动欠债为53.08亿元，流动金钱尚能笼罩流动欠债，短期偿债压力正在权贵增多。鉴于此，亟需履行品类的华润饮料也不得不遴荐赴港“补血”。

更为要紧的是，华润饮料此时谋划上市的果然意旨和诉求，是生机老本对资源的整合和带动。比如对电商渠说念的开荒和品类多元化的进一步发力。事实上，华润饮料的对标不仅有农夫山泉，靠酱油起家的海天、以雪柜起家的海尔，都是依靠单一家具打下盛名度，上市后通过多元化的加快发展成长为蹧跶巨头。华润饮料的贪心，也恰是如斯。

综上，凭借“怡宝”品牌，华润饮料成长为国内包装饮用水市集龙头，营收与利润庄重增长。但跟着清白水市集增速放缓，公司仍需多品类夯实增长根基。不外，就目下来看，饮料水业务尚未起势，成为华润饮料成长的隐忧。