（以下内容从华福证券《生猪衍生行业季报转头：功绩高增，看好衍生盈利合手续性》研报附件原文选录）投资重心：供给缩量合手续已毕，2024Q3猪价涨至高位。随产能去化传导，生猪供给徐徐减弱，2024Q3天下生猪出栏量15635万头，环比-7.70%，同比-3.34%。2024Q3猪价加快高潮，8月生猪月均价涨至20.35元/公斤，月环比+7.43%，9月范畴企业出栏环比增量，重迭散户和二育群体积极出栏，猪价9月回落至18.98元/公斤，但仍处于景气区间。功绩进展亮眼，推动报告提高。1）2024Q3生猪板块营收环比增长彰着。2024Q1-3，19家上市猪企实现营收3648.01亿元，同比-5.71%，营收下降主要系部分公司前三季度生猪出栏量减少、业务领域缩窄所致。分季度来看，三季度猪价改进高，猪企出栏增量，量价王人升带动板块营收环比增长彰着。2024Q3，19家上市猪企实现营收1395.13亿元，环比+17.10%。2）2024Q3利润加快开释，分成加强推动报告。三季度猪企降本合手续。重迭猪价高潮，2024Q3衍生企业盈利加快开释，19家上市猪企归母净利润盘算197.74亿元，环比+118.08亿元，同比+216.23亿元。多家龙头企业通过实质步履积极报告雄壮推动，牧原股份和温氏股份发布2024年前三季度利润分派决策，分成总和占2024Q1-3归母净利润的42.98%/15.49%。牧原拟将翌日三年分成比例下限由20%革新至40%，体现对推动报告的可爱。咱们以为以牧原为代表的龙头猪企凭借自己成本上风可在周期波动中赢得逾额收益，在老本开支收窄布景下，推动报告有望提高。猪企出栏环比增量，市占率合手续提高。2024Q1-3前十大上市猪企出栏盘算1.05亿头，同比+2.82%，CR10为20.18%，同比+1.17pct，行业辘集度持续提高。其中神农集团、新五丰、立华股份、巨星农牧出栏彰显较高成长性，2024Q1-3出栏同比+49.59%、+49.44%、+35.36%、+32.62%；京基智农、华统股份、东瑞股份出栏实现郑重增长，2024Q1-3出栏同比+20.81%、+15.90%、+15.37%。温氏股份在千万级别出栏范畴猪企中成长性显耀，2024Q1-3出栏同比+17.66%。产能增长松懈，欠债率合手续下降。1）上市猪企扩产仍严慎。2024Q3牧原为搪塞冬季疫病防控加大了对猪场开采的投资，老本开支季度环比增多29.77亿元，带动了整个板块老本开支的回升。19家上市猪企2024Q3老本开支统统90.44亿元，环比+34.78亿元，同比-12.33亿元，仍处于2020年以来的较低水平。上市猪企母猪产能增长松懈，阻挡2024Q3，19家上市猪企的坐蓐性生物质产统统251.85亿元，环比+0.58%，环比增幅靠前的企业包括正邦科技、巨星农牧和神农集团，环比增幅区分达16.50%、13.55%和8.62%，正邦在大推动撑合手下仍处于复工复产阶段，巨星和神农则依据自己运筹帷幄稳步增多产能，有望已毕翌日出栏见解。2）现款流充沛，欠债率环比改善。2024Q3，19家上市猪企运筹帷幄行径现款流净额达314.49亿元，环比+43.40%，同比+69.24%。随资金情况改善，猪企加快偿还债务，金钱欠债率估量2个季度下降。阻挡2024Q3，19家上市猪企金钱欠债率均值为61.33%，环比-1.49pct，其中牧原和温氏欠债率区分降至58.38%和54.86%，季度环比降幅均在3-4pct傍边，降幅可不雅。神农集团运筹帷幄合手续郑重，欠债率2024Q3进一步下降至27.72%，环比-3.07pct。投资提议：随天下气温镌汰，猪肉需求将徐徐好转，在供给增幅有限布景下，猪价年底旺季有望反弹，Q4高额盈利仍将合手续。现在行业产能回升松懈，源于仔猪价钱下过期种猪场利润缩减、猪价预期下调以及行业欠债高企对补产能的压制，本轮周期景气区间有望拉长，关切低成本、高成长猪企。提议关切牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧等。风险教唆动物疫病发生风险、巨额商品价钱波动风险、当然灾害风险