起头：华创走运与供应链征询

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公司公告2024年三季报：事迹超预期。

1）事迹泄漏：前三季度罢了归母净利76.2亿元，同比+21.6%，Q3归母净利28.1亿，同比增长34.6%，Q3扣非净利25.9亿，同比增长41%。

分季度看：24Q1-Q3归母净利分离为19.1、29.0、28.1亿，同比增长11.1%、18.0%、34.6%，扣非净利分离为16.6、24.9、25.9亿，同比增长9.2%、13.8%、41.0%。

公司Q3扣非净利仅次于20Q2的26.1亿，归母净利为三季度当季新高，事迹泄漏超预期。

2）收入：正在提速。

前三季度罢了收入2068.6亿元，同比增长9.4%；其中速运物流收入1498.3亿，同比增长7.6%。Q3罢了收入724.5亿，同比+12.1%，收入增速进一步耕作，其中速运物流收入508.3亿，同比+7.6%，而受益于国际海运运脚飞腾且货量清醒、国际空运需求加多，同期公司执续深切业务融通束缚开辟国际商场，供应链及国际板块收入同比+ 27.2%。

3）想象数据：

业务量：24Q1-3业务量分离为29.7、32.7、32.3亿票，同比增长3.6%、10%、14.4%。

票均收入：24Q1-3单票收入16.3、15.5、15.7元，同比分离+2.6%、-1%、-5.9%。

盈利水平：公司强化精益想象与照看，深切推动荟萃融通和营运模式变革，罢了执续降本增效推动净利率耕作。

前三季度公司时间用度率9.2%，同比下落0.4个百分点，

归母净利率3.7%，同比+0.4%，Q1-3归母净利率分离为2.9%、4.2%和3.9%；

前三季度扣非净利率3.3%，同比+0.3%，Q1-3分离为2.5%、3.6%和3.6%。Q3扣非净利率同比耕作0.8个百分点。

至极分成怜爱鼓励申报。

公司10月公告拟履行中期分成+至极分成，中期分成比例由2023年度35%提至40%，并推出48亿至极分成，在本钱开支岑岭往时后，公司积贮了更充分的开脱现款流并愈加怜爱鼓励申报。

咱们9月17日发布公司蹙迫深度《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可执续耕作》，咱们看好公司净利率可执续耕作。

其一、咱们以为公司中枢时效快递需求有韧性，在宏不雅经济增速有一定压力情况下，仍可保执“GDP+”的增速，同期从卖家具到卖行业惩处决策的转型也会助于公司在工作行业的加快浸透。

其二、咱们以为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可撑执降本执续性。

其三、咱们以为国际业务是期间红利，且从国外教化看，是高利润率业务，咱们展望国际业务分部利润或走朝飞腾通说念。因此收入耕作、成本下落、国际业务利润上行，将共同构建中枢净利率的执续耕作。

投资提议：

1）盈利预测：基于公司三季度事迹超预期，且咱们展望可不竭其趋势，上调24-26年盈利预测至101、120及143亿（原预测为98.6、117.1及139.1亿元），对应2024-26年EPS分离为2.1、2.5及3元，对应PE分离为21、17、15倍。

2）指标价：咱们保管分部估值，证实24年预测赐与指标市值约2552亿，指标价53元，预期较现价23%空间，保管“强推”评级。